启宠物经济第二浪 龙头企业蓄势待发AG真人地址中金：宠物医疗有望开

　　1)美国VCA=▷▼☆：定位综合性宠物医院▪◇◇■…○，单店大体量▲•-▷▽□、稳增长◆☆-■，产业链延伸布局实验室诊断等…★●。公司2016年营收25■▲□●▼.2亿美元▽▪，24年医院数超1000家▪▲●◁△，于17年被玛氏以91亿美元估值收购□○★◁◁;2)美国Banfield○◆：定位小型精品连锁社区诊所▽=▪▽，借力PetSmart实现标准化快速拓店■●…□;公司于2015年被玛氏全资收购○■◆▼◇◆，与VCA实现分级诊疗体系生态互补▽◁。3)美国IDEXX◆★★：宠物诊断领域龙头★○▷…，构建从检测到分析的高粘性闭环生态△●★○，转化为赛道内高占有率及高利润率★•△○…;4)日本Wolves Hand•■★：日本头部宠物医疗集团○…□▪，兼有专科及社区医院布局★▽▪…□▼;5)日本JARMeC△▪◆▪●◇：专注专科宠物医院及转诊•○△●，小而美匠人精神的典范◇▷○…▲◁。

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　　智通财经APP获悉▽◆○…•，中金发布研报称▷●，在全球成熟宠物经济市场…◆▽○•，宠物医疗往往承接宠物食品开启宠物经济第二成长曲线◁▲，呈现高壁垒◇•◇★、高盈利■■▽●◆、数量可加密的特征△…◁。我国宠物医疗在经历了过去几年资本洗礼之后-★□●◆▼，正在回归更精湛的诊疗技术▼▲●☆■、更专业的诊疗体系★■-◆、更合理的商业模式和更健康的扩张节奏-△◇○◆，宠物医疗龙头蓄势待发☆▷◁。

　　该行认为□▲★▪启宠物经济第二浪 龙头企业蓄势待，行业层面○○△，成熟宠物经济市场中●•★▪，宠物医疗增长更快☆●-…▽▲、韧性更强□◆□▲…▼，有望接力宠物食品开启宠物经济第二浪△★◇=●。企业层面▲□•：1)分级诊疗体系▼○▲◁▪-：前端社区医院广泛获客—中端专科分级诊疗—后端中心医院留存复诊的全链路闭环△…▼◇•●，形成体系化竞争力■◆=△◁◆;2)医生培养体系▽◆▲•：兽医为宠物医院核心竞争力◁▪◁■■◆，梯队化◆☆★、标准化的人才培养与留存机制是关键■◁●◆▪;3)资本赋能扩张▪•○◁：以资本并购主导门店规模扩张为连锁医院发展常态☆●□•=▽，而中长期可持续增长关键在于内生盈利能力-☆○…••;4)实验室诊断▪▼•◇■：检测服务高盈利▽△■▽▽、可标准化••AG高耐用游戏键盘，，未来或为国内宠物医院龙头进阶方向=◆○□▼。

　　启示◁…◇▼•◇：宠物医疗有望开启宠物经济第二浪☆●◆◁▼△，分级诊疗=…、人才培养▽◇•、资本助力◇=■、实验室诊断为关键驱动

　　美国与日本宠物医疗发展路径均历经●★☆“量增价稳•-◇▲”到■■☆▪◇“量稳价增◇••=▲○”★--●，规模韧性增长△…。宠物医疗具备三大特征◁▲△：1)高壁垒△○•：宠物医生是行业稀缺资源=◆•，美国专科兽医培养周期超过十年◆▼★●◁■，专科体系构建历经七十余年▲▪◆，进入门槛较高△■▽。2)高盈利■•◆•▽：海外宠物医院盈利能力强▽▲●=，国内医院提升空间较大…■•，美国宠物医院龙头VCA 2002年至退市平均EBIT率为17%▷☆，日本宠物医院龙头 JARMeC/Wolves Hand近年平均EBIT率分别为14%/17%■▼=•。3)可加密□◇：24年我国宠物医生平均诊疗猫狗数量是美国/日本的1▽▲●△.8/4◆…☆□.3倍AG真人官网地址▲●★◁，宠物医院数量或仍存加密空间□◇。4)趋势••…◆▼▽：需求侧宠物老龄化/养宠理念升级催生必选/可选需求•◁，供给侧诊疗技术专科化挖潜客单价…◇，扩容空间可观☆-◆。

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